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母婴用品上市公司业绩分化 孩子王IPO后首份财报盈利下滑

时间:2021-11-18 15:01来源:未知 作者:admin 点击:
一个月前,孩子王(301078.SZ)创业板上市首日收盘23.3元/股,较发行价大涨303%,但第二个交易日开始股价持续下跌, 4934a.com 截至目前股价在16元/股左右徘徊。 股价走势在某一程度上也反映了孩子王疲软业绩,这家公司前三季度营业收入65.9亿元,同比增加13

  一个月前,孩子王(301078.SZ)创业板上市首日收盘23.3元/股,较发行价大涨303%,但第二个交易日开始股价持续下跌,4934a.com截至目前股价在16元/股左右徘徊。

  股价走势在某一程度上也反映了孩子王疲软业绩,这家公司前三季度营业收入65.9亿元,同比增加13.2%;归母净利润2.4亿元,同比减少8.54%。

  孩子王业绩在母婴用品行业具有代表性。随着三季度披露期结束,母婴上市公司相继交出成绩单,在去年低基数情况下,爱婴室(603214.SH)、金发拉比(002764.SZ)盈利仍有下降,仅森马服饰(002563.SZ)、好孩子国际(业绩有所改善。

  从三季度财报看,爱婴室、金发拉比经营情况处于末位,2019年至2021年前三季度两家公司营业收入、净利润处于连续下滑状态。其中,金发拉比前三季度营收较2019年同期萎缩约30%,净利润仅为0.06亿元,已接近盈亏平衡线。

  森马服饰(童装品牌Balabala母公司)、好孩子国际经营情况相较好一些,两家公司2021年前三季度营业收入同比分别增长5.8%、13.3%,净利润分别增长347.4%、71.4%。不过两家公司经营业绩仍未达到2019年同期水平,特别是森马服饰营业收入、净利润均不足2019年同期80%。

  疲软业绩背后是行业竞争加剧。除森马服饰外,其他母婴用品上市公司销售费用率均有所上升,孩子王前三季度销售费用13.8亿元,同比大涨26.2%,销售费用率高达21%;爱婴室销售费用上升也较为明显,前三季度销售费用同比增长8.3%,销售费用率更是达到23.8%。

  一项重要销售支出是拓展线上销售渠道。以爱婴室为例,销售费用部分用于扩展线上业态,加大打折促销力度,也因此,前三季度爱婴室电子商务渠道营业收入1.2亿元,同比增长52.8%。不过线上销售利润空间较窄,爱婴室电子商务毛利率19.8%,相较门店销售毛利率低了6个点百分点。

  孩子王、爱婴室财务费用增长也较为明显,主要是因为母婴零售企业门店以租赁为主,自2021年1月1日起适用新租赁准则,按准则规定新增确认使用权资产和租赁负债,并分别确认折旧和利息费用。孩子王前三季度财务费用1.06亿,较去年同期大幅增长240%;爱婴室前三季度财务费用0.27亿元,较去年同期大幅增加1148%。

  此外,母婴用品上市公司还面临成本上涨压力。孩子王披三季报披露“原材料价格短期波动较大,会有一部分反映在终端吊牌价上,因为公司产品为大众化产品,反映到终端价格提升绝对值不高,影响不会太明显”。

  母婴用品行业内上市公司前三季度存货同比增速均超过营收增速,显示存货周转效率降低。其中,爱婴室在营业收入同比基本持平情况下,前三季度存货水平同比大幅增长38%。好孩子国际、爱婴室、孩子王近三年存货、应收账款呈现持续上升趋势。

  MobData数据显示,在2014-2019年间,中国母婴用品市场规模从1.65万亿元增长至3.36万亿元,复合增长率约14%,但2019全年增长率仅为11.2%,呈现下降趋势。而且根据孩子王招股书分析,2019年上半年我国母婴快消品市场同比增速14.2%,母婴产品价格提升为主要增长因素,贡献率达到10.3%,婴童数量因素贡献率仅为3.3%。

  母婴用品主要消费群体是0-14岁婴童和孕妇,与婴幼儿人口数量存在较大相关性。近三年随着出生人口数量有所回落,母婴用品上市公司股价较为低迷。除金发拉比股价因医美概念有所上涨外,森马服饰、爱婴室、好孩子国际股价均震荡下滑。目前,好孩子国际PE(TTM)、PB(MRQ)分别仅为6.2倍、0.32倍。

  母婴行业或逐步向存量市场过渡。部分母婴用品上市公司内生增长乏力,逐渐依赖于外延式增长,爱婴室今年8月公告拟以2亿元收购贝贝熊孕婴童100%股权,后者为华中地区母婴连锁龙头,在销售区域上与爱婴室互补。外延式并购可以提升上市公司营收规模,但未必能快速改善盈利能力。例如贝贝熊2020年、2021年一季度净利润分别为-1841万、-210万,处于连续亏损状态,爱婴室四季度将其纳入合并报表后,盈利能力还将进一步承压。

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